日本央行持有的ETF是日本股市里的一只“巨鲸”，有关这只”巨鲸“撤离的任何讨论都可能吓坏市场。“日特估”的热浪席卷全球，外国投资者为此“疯狂”，6月5日，日经225站上了32000点的历史高位。

但仅隔了一天，6月7日，日本市场大跌，日经225指数收盘跌近2%，创下自3月14日以来的最大单日跌幅；东证指数跌超1.3%。

日股的牛市到头了？分析师普遍指出，此次市场大跌与日本的财政政策和财富分配有关。

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6月6日周二，日本财务大臣铃木俊一表示，政府必须开始调查政府是否可以按账面价值购买央行持有的大量交易所交易基金(ETF)。

此前有人提议将日本央行手里的ETF按账面价值转让给日本财政部，用于向年轻一代分配财富。

铃木俊一指出，将ETF分配给年轻一代会引发各种问题，就比如对股价的影响。

听闻财政部或许会向年轻人分配ETF这一政策，宏观经济研究公司Damped Spring Advisor CEO Andy Constan指出，把3700亿美元的日本股票给年轻人而不是印钱购买ETF，是一次规模庞大的财富转移但同时也是一次金融条件的收紧。

由于日本老龄化问题严重，60岁及以上的人持有约60%的家庭资产。这种“不健康”的资产持有比例使得学术界呼吁，将财富转移给年轻一代，他们更需要在教育、住房和其他生活成本上支出。

日本央行行长植田和男在同一次议会会议上表示，现在讨论处理ETF的具体问题还为时过早。当通胀目标实现之时，将在政策会议上讨论处理ETF的具体细节，并披露相关信息。

植田和男补充称，原则上，日本央行计划以市场价值，而不是账面价值出售ETF。

根据央行的财报数据，截至2023年3月，日本央行持有的ETF账面价值为37万亿日元(2657.5亿美元)，市值为53万亿日元，这相当于东证主板市场总市值(约710万亿日元)的7%。

为刺激经济，日本央行通过不断买买买，最终手里积累了全国超50%的ETF。华尔街见闻曾在文章中分析称，日本央行在股市养的“巨鲸”该如何退场，注定非常困难。

彭博的ETF分析师Rebecca Sin表示，日本的ETF市场已变得“非常依赖日本央行”。她还表示，由于公司倾向于发行新产品以符合日本央行的购买指导方针，市场也变得"非常分散。

摩根大通分析师曾预计，如果日本央行希望以不扰乱市场的速度抛售ETF，那么它将需要150年的时间来清空其持有的ETF。

“他们现在不能卖，否则股票肯定会下跌”，Saison资产管理公司的投资组合经理Tetsuo Seshimo说，“负面影响将非常巨大。”

分析人士认为，虽然目前日本央行可能还不会出售其持有的ETF，但这种预期已经释放，所以才会引发了市场的抛售情绪。

不过，这是否意味着日本大牛市已经结束还尚未可知。